Банк России 24 июля снизил ключевую ставку до 14%, продолжив цикл смягчения денежно-кредитной политики. Несмотря на это, регулятор сохранил осторожную риторику: в ЦБ подчеркнули, что летний рост цен во многом связан с разовыми факторами, а дальнейшие решения будут зависеть от динамики инфляции и инфляционных ожиданий. Что именно влияет на решение по ставке, почему кредиты не дешевеют сразу после ее снижения и может ли рост цен на бензин заставить Центробанк изменить курс, ЕАН объяснили в Уральском ГУ Банка России.
– Почему Центробанк снижает ключевую ставку, а кредиты для населения дешевеют не сразу? От чего зависит скорость реакции банков?
– Снижение ключевой ставки не ведет к мгновенному удешевлению кредитов для населения: между решением регулятора и изменением условий в банках проходит время. Так работает трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики.
- Во-первых, у банков сохраняются обязательства по ранее привлеченным средствам (например, по депозитам, открытым при высоких ставках), и резко снижать проценты им невыгодно.
- Во-вторых, кредиторы учитывают риски и инфляционные ожидания – при неопределенности они закладывают надбавки.
Кроме того, разные кредитные продукты реагируют на изменения ставки с разной скоростью: краткосрочные – быстрее, долгосрочные (например, ипотека) – медленнее. Полный эффект обычно проявляется в течение 3-6 кварталов.
– Как на решение по ключевой ставке влияет курс рубля? Может ли резкое укрепление или ослабление стать причиной изменения ставки?
– Курс рубля – один из факторов, которые мы учитываем, но не определяющий. Он влияет на инфляцию через так называемый валютный канал: укрепление рубля удешевляет импорт и сдерживает цены, ослабление, наоборот, подстегивает их.
Например, в 2025 году высокие ставки стали одним из главных факторов укрепления рубля, из-за чего снизились цены на непродовольственные товары: смартфоны, бытовую технику. Однако сам по себе курс не является для нас самостоятельным ориентиром. Мы смотрим, как колебания рубля отражаются на устойчивой инфляции и инфляционных ожиданиях. Если курс резко отклоняется от тренда и создает проинфляционные риски, это может повлиять на решение. Но чаще мы реагируем не на движение курса как таковое, а на его последствия для ценовой стабильности.
– Могут ли локальные события – дефицит бензина, неурожай, рост цен на овощи – повлиять на решение ЦБ по ставке? Или регулятор смотрит только на общую инфляцию?
– Конечно, локальные события влияют, но мы разделяем временные и устойчивые факторы. Например, в начале 2026 года ускорение инфляции было связано с переносом производителями в расходы повышения тарифов и налогов. Мы оценили эти факторы как временные и не стали существенно менять прогноз. Но если локальные события влияют на инфляционные ожидания населения и бизнеса, они для нас значимы. Например, в июне 2026 года мы прямо указали, что проинфляционные риски выросли в том числе из-за временного снижения производства моторного топлива. Мы не игнорируем такие сигналы: они учитываются, особенно если есть риск вторичных эффектов — когда рост цен на один товар тянет за собой остальные.
– Если цены растут из-за причин, не связанных со спросом (подорожало топливо, выросли тарифы), может ли ключевая ставка вообще повлиять на них?
– Ключевая ставка не может напрямую снизить цены на бензин или отменить решение о повышении тарифов ЖКХ. Это инструменты других ведомств. Однако ставка работает через другой канал, через инфляционные ожидания и спрос в целом. Например, когда растут цены на топливо, люди и бизнес начинают ожидать, что цены на все остальное начнут расти быстрее. Эти ожидания могут закрепиться и вызвать вторичные эффекты: компании заранее повышают цены, работники требуют большую зарплату. Здесь жесткая ставка охлаждает спрос и не дает ожиданиям раскрутиться. В марте 2026 года мы отмечали, что влияние повышения НДС на ожидания оказалось непродолжительным, но сами ожидания оставались повышенными, и это требовало от нас осторожности. Таким образом, инструмент работает не на устранение самого шока, а на снижение инфляционных последствий для экономики.
– Какие показатели для Банка России сегодня важнее всего при принятии решения: текущая инфляция, инфляционные ожидания, курс рубля, рынок труда или что-то еще?
– Мы оцениваем широкий набор индикаторов.
- На первом месте – показатели устойчивой инфляции и инфляционные ожидания населения и бизнеса. Именно они определяют, насколько устойчиво замедление цен.
- На втором месте – баланс спроса и предложения: соотношение производственных возможностей экономики и динамики потребления.
- Далее – ситуация на рынке труда: безработица, дефицит кадров, соотношение роста зарплат и производительности.
Курс рубля, бюджетная политика, внешние условия (цены на нефть, геополитика) тоже важны, но они учитываются через их влияние на перечисленные выше базовые параметры. Решения принимаются комплексно.
– Почему инфляция может замедляться, а люди продолжают ощущать, что жизнь становится дороже? На какие показатели ориентируется ЦБ, говоря о снижении инфляции?
– Снижение инфляции не обязательно означает, что цены снижаются – это замедление скорости их роста. Даже при низкой инфляции цены продолжают расти, только медленнее, чем при высокой. Официальная инфляция отражает средний темп роста цен по широкой потребительской корзине, тогда как восприятие удорожания жизни зависит от индивидуальной структуры расходов: если в личном наборе товаров и услуг цены растут быстрее, человек ощущает более высокую инфляцию.
Банк России при оценке ценовой динамики опирается не только на общий индекс потребительских цен, но и на показатели устойчивой инфляции (в частности, базовую инфляцию), а также на данные об инфляционных ожиданиях — они помогают оценить, насколько текущие тенденции могут закрепиться в будущем.
— Можно ли сказать, что если цены на отдельные товары резко выросли, то Центробанк обязательно будет повышать ставку?
— Нет, не обязательно. Банк России различает разовые, временные факторы и устойчивые тенденции. Резкий рост цен на отдельные товары (например, сезонный всплеск цен на плодоовощную продукцию или локальный дефицит каких-то товаров) может не требовать изменения ключевой ставки, если он не ведет к закреплению повышенных инфляционных ожиданий и не распространяется на широкий круг товаров и услуг. Решение принимается с учетом влияния такого роста на общую и устойчивую инфляцию.
— Есть ли риск, что слишком быстрое снижение ключевой ставки снова разгонит инфляцию? Где проходит грань между поддержкой экономики и сохранением ценовой стабильности?
- Да, такой риск существует: преждевременное и значительное смягчение денежно‑кредитной политики при высоких инфляционных ожиданиях или ограниченном предложении может привести к избыточному росту спроса и новому ускорению инфляции. Грань определяется балансом: политика должна поддерживать экономическую активность, не подрывая при этом достижение и сохранение ценовой стабильности. Банк России ориентируется на устойчивую динамику инфляции и ее возвращение к целевому уровню (4%), а также на то, насколько прочно закреплены низкие инфляционные ожидания в экономике.
Что такое ключевая ставка и как она влияет на наши деньги: ликбез ЕАН19 июня в 15:43
